定增完成后，股東人數(shù)增至9人。泛鈺實驗室持有本公司59.82%股份，仍為公司控股股東。魏志剛通過余江泛美間接持有泛鈺實驗室35.71%的份額，進(jìn)而間接持有泛美實驗21.36%股權(quán)，為公司實際控制人，同時擔(dān)任公司董事兼總經(jīng)理。何峰持有11.39%股份，擔(dān)任公司董事長。

公司2017年半年報顯示業(yè)績增速有所下滑，報告期內(nèi)實現(xiàn)歸母凈利潤0.17億元，同比增長26.58%，營業(yè)收入0.83億元，同比下降14.76%。今年上半年業(yè)績出現(xiàn)波動的原因在于2016上半年公司由自主加工生產(chǎn)改為全部對外直接采購，原工廠的原材料清理獲得940.45萬元收入，本期沒有此項收入，另外由于本年度項目開展主要集中在下半年，而上年度同期有大項目在期初完工結(jié)轉(zhuǎn)收入,故同比收入減少。值得注意的是，報告期內(nèi)雖然營收減少，但經(jīng)營性現(xiàn)金流比上年同期增加267.56萬元。

一般實驗室溫度控制23+/5℃，濕度控制65+/15%RH，對于不同實驗室要求不一樣，具體應(yīng)包括如下要求：（1）實驗室應(yīng)有足夠的通風(fēng)換氣設(shè)備，以及實驗廢氣的排放管道，保持實驗室內(nèi)的空氣新鮮潔凈；（2）實驗室應(yīng)配備冰柜用以保存樣品和試劑；（3）實驗室應(yīng)配備保險柜用以保存劇毒物品；（4）對實驗室內(nèi)部不同功能的區(qū)域，尤其是進(jìn)行具有高毒性和“三致效應(yīng)”的環(huán)境污染物分析場所，應(yīng)進(jìn)行分隔并設(shè)置明顯的標(biāo)志加以區(qū)分；（5）對進(jìn)入不同區(qū)域的人員、設(shè)備和分析項目存在干擾的情況進(jìn)行控制，如使用警示標(biāo)識或門禁，以避免實驗室環(huán)境發(fā)生交叉或外來干擾。另外，實驗室對降噪、防塵、防震、防腐蝕、采光條件也有一定要求。

2013年，同濟大學(xué)劉東博士等人在《<無風(fēng)管自凈型排風(fēng)柜>標(biāo)準(zhǔn)的制定及解讀》文章中指出，“美國、瑞典、英國流行病學(xué)研究結(jié)果表明，化學(xué)工作者，尤其是實驗室工作人員的死亡率高于社會一般人群，美國職業(yè)安全與衛(wèi)生管理局公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，實驗室人員壽命比正常人的壽命要少10年。”

為規(guī)范我國實驗環(huán)境，我國設(shè)定了專業(yè)的實驗室環(huán)境認(rèn)證機構(gòu)：中國合格評定國家認(rèn)可委員會(China National Accreditation Service for Conformity Assessment，CNAS)，它是根據(jù)《中華人民共和國認(rèn)證認(rèn)可條例》的規(guī)定，由國家認(rèn)證認(rèn)可監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)設(shè)立并授權(quán)的國家認(rèn)可機構(gòu)，統(tǒng)一負(fù)責(zé)對認(rèn)證機構(gòu)、實驗室和檢查機構(gòu)等相關(guān)機構(gòu)的認(rèn)可工作。

ISO17025是實驗室認(rèn)可服務(wù)的國際標(biāo)準(zhǔn)，目前最新版本是2005年5月發(fā)布的，全稱是ISO/IEC17025:2005-5-15《檢測和校準(zhǔn)實驗室能力的通用要求》。ISO17025標(biāo)準(zhǔn)是由國際標(biāo)準(zhǔn)化組織ISO/CASCO（國際標(biāo)準(zhǔn)化組織/合格評定委員會）制定的實驗室管理標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)的前身是ISO/IEC導(dǎo)則25:1990《校準(zhǔn)和檢測實驗室能力的要求》。國際上對實驗室認(rèn)可進(jìn)行管理的組織是“國際實驗室認(rèn)可合作組織（ILAC）”，由包括中國實驗室國家認(rèn)可委員會（CNACL）在內(nèi)的44個實驗室認(rèn)可機構(gòu)參加。

第一類是政府部門，如食品藥品監(jiān)督管理局、公安系統(tǒng)、環(huán)保部門、商品質(zhì)量監(jiān)督管理等，需要建立實驗室從事系統(tǒng)所轄范圍的檢驗工作；

第二類是事業(yè)單位，包括高校、醫(yī)院、科研單位，進(jìn)行教學(xué)和科研工作；

第三類是企業(yè)單位，如食品藥品企業(yè)、生物企業(yè)、油化企業(yè)、電子元器件企業(yè)等，需要實驗室進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，下游應(yīng)用的不斷深入和拓展帶動著實驗室裝備行業(yè)的發(fā)展。

隨著科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新日益受到政府和企業(yè)的重視，國家加大對食品安全、環(huán)境保護(hù)、檢驗檢疫等領(lǐng)域的投入，實驗室的數(shù)量在不斷增加。此外，現(xiàn)代化實驗室對安全、環(huán)保、節(jié)能、前瞻性的要求越來越高，一些運行時間較長的實驗檢測機構(gòu)由于現(xiàn)有條件無法滿足越來越高的要求，也有較為迫切的更換升級需求。新增需求和更新需求的雙重驅(qū)動使得實驗室建設(shè)行業(yè)發(fā)展空間巨大。

據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2016年我國用于科研的建筑面積達(dá)到1750萬平方米，據(jù)行業(yè)調(diào)查統(tǒng)計，每平方米實驗室建設(shè)費用大約為8000-14000元/m2，因此，實驗室建設(shè)細(xì)分領(lǐng)域的潛在市場達(dá)到約1400-2450億元，每年保持10%左右的增長速度。但是大部分企業(yè)、學(xué)校、科研機構(gòu)等研發(fā)場所對實驗室標(biāo)準(zhǔn)要求較低，通過普通建筑商施工與從設(shè)備商購買設(shè)備的方式完成實驗室建設(shè)建設(shè)。而政府檢驗機構(gòu)及高級實驗室等場所對實驗室要求較高，因此成為現(xiàn)階段專業(yè)化的實驗室建設(shè)公司的主要客戶。我國實驗室建設(shè)行業(yè)尚處于發(fā)展初期，規(guī)?；膶I(yè)化實驗室建設(shè)公司僅僅在5家左右，行業(yè)滲透率不到1%。

近幾年，食品、藥品安全和環(huán)境問題不斷涌現(xiàn)，各地方原有實驗室已不能滿足檢測、監(jiān)管需要，實驗室急需大量新建、升級，各級政府部門將繼續(xù)重點投入相關(guān)領(lǐng)域監(jiān)測能力建設(shè)，帶動對實驗室裝備及配套服務(wù)的需求。

隨著民眾健康意識的提升，國家領(lǐng)導(dǎo)人提出“大健康”理念，國家已經(jīng)把醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展提到了戰(zhàn)略性的高度。受益于醫(yī)療改革，尤其是分級診療政策的出臺，我國各級疾控中心的建設(shè)得到加強，基層醫(yī)療機構(gòu)配套設(shè)施也迅速完善?；A(chǔ)設(shè)施尚未完善的基層衛(wèi)生事業(yè)單位和疾控中心將通過新建和改造各類實驗室，拉動對實驗室建設(shè)的需求。截至2017年4月底，全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)數(shù)達(dá)98.7萬個，與2016年4月底比較，醫(yī)院增加1406個，基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)增加4900個，疾病預(yù)防控制中心增加6個。伴隨著上述醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量的快速增長，作為其不可或缺的重要配套設(shè)施——醫(yī)學(xué)實驗室的數(shù)量也會持續(xù)增長。

隨著國家對科研教育發(fā)展的重視程度不斷提高，推動實驗教學(xué)和實驗室建設(shè)已成為高校及科研院所發(fā)展的重中之重。實驗室作為辦學(xué)的必要條件之一，在一定程度上反映了學(xué)校及科研院所的教學(xué)質(zhì)量、科研水平和管理水平，成為學(xué)校實力的標(biāo)志。隨著高校實驗室建設(shè)投入經(jīng)費增多，也將帶動對實驗室產(chǎn)品和服務(wù)的需求。

國家產(chǎn)業(yè)政策是推動行業(yè)發(fā)展的重要因素。我國將繼續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，促使企業(yè)更加重視產(chǎn)品研究開發(fā)。據(jù)國家科技部統(tǒng)計，2015年，全國開展R&D活動的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)共7.4萬個，占全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的19.2%，比上年提高了2.3個百分點；擁有研發(fā)機構(gòu)的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)共5.3萬個，占全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的13.8%，比上年增加了1.2個百分點。生物制藥、電子、芯片等高科技企業(yè)近年來由于技術(shù)不斷更新，對實驗室的要求也越來越高，實驗室行業(yè)將因此取得更大的市場空間。

與家庭裝修相似，實驗室建設(shè)行業(yè)主要涉及實驗室建設(shè)工程建設(shè)與實驗室特殊設(shè)備及家具。國內(nèi)有能力、有資質(zhì)進(jìn)行裝修工程建設(shè)的企業(yè)很多且實力雄厚，但是由于實驗室的特殊性，對技術(shù)性要求較高的實驗室建設(shè)項目一般需要由專業(yè)性的實驗室建設(shè)公司完成；另外還有很多實驗室設(shè)備公司向?qū)嶒炇倚枨蠓焦?yīng)專用儀器設(shè)備和家具。國外巨頭如賽默飛、安捷倫、默克、島津等知名跨國公司擁有良好的品牌知名度，主要為生命科學(xué)和化學(xué)領(lǐng)域提供高端分析測量儀器、試劑等實驗室用品，不直接進(jìn)入系統(tǒng)化裝修工程，而泛美實驗主營實驗室建設(shè)和家具，與上述國外公司無直接競爭關(guān)系。

大中型裝修公司具備建筑裝修裝飾工程專業(yè)承包一級等資質(zhì)，項目資源多，資金、規(guī)模實力強，但是缺乏專業(yè)的實驗室建設(shè)能力，通常在獲得整體大項目承包資格后要再分包給各模塊專業(yè)公司。總承包裝修公司需要對不同模塊的施工公司進(jìn)行監(jiān)管、協(xié)調(diào)、驗收，程序較繁瑣，且難以保證后續(xù)維護(hù)質(zhì)量。

專業(yè)型實驗室裝備公司通常具備較強研發(fā)能力，實驗室子系統(tǒng)設(shè)備產(chǎn)品競爭力強，但沒有在項目工程方面積累大量經(jīng)驗，對實驗室整體系統(tǒng)的理解不如泛美這類一體化施工企業(yè)。所以在競標(biāo)大中型整體工程項目時，能覆蓋上游設(shè)計采購、中游安裝施工、下游維護(hù)全產(chǎn)業(yè)鏈的實驗室一體化建設(shè)公司會更有競爭力，實驗室裝備公司更多是作為設(shè)備供應(yīng)商進(jìn)入項目。

中國企業(yè)自行研發(fā)的中高檔實驗室設(shè)備及裝備，正從產(chǎn)品的基本性能和功能上不斷與國外產(chǎn)品接近。

總的來說，實驗室建設(shè)行業(yè)在我國屬于新興行業(yè)，存在進(jìn)入門檻較低、產(chǎn)業(yè)集中度較低的特征，行業(yè)內(nèi)有大量低端的設(shè)備公司、施工公司，這些公司產(chǎn)品同質(zhì)化程度高、規(guī)模小、服務(wù)區(qū)域較小，技術(shù)升級和資質(zhì)經(jīng)驗是企業(yè)提高核心競爭力的關(guān)鍵所在。

安徽華盛科技控股股份有限公司（華盛控股430686.OC）主營業(yè)務(wù)是智慧實驗室整體解決方案，包括研發(fā)、生產(chǎn)、銷售實驗室成套裝備、實驗室智能控制系統(tǒng)和提供實驗室的整體規(guī)劃設(shè)計、工程、裝修裝飾、系統(tǒng)安裝，并為客戶提供實驗室維護(hù)等服務(wù)。核心產(chǎn)品包括實驗室成套裝備、CIT實驗室智能控制中心和下轄的智能通風(fēng)、恒溫恒濕、空氣凈化等九大控制系統(tǒng)。

武漢科貝科技股份有限公司（科貝科技838775.OC）是實驗室綜合系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)集成商和整體解決方案的服務(wù)商,同時兼營激光設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司目前擁有的經(jīng)營資質(zhì)有：電子與智能化工程專業(yè)承包一級、機電安裝工程專業(yè)承包一級、裝修裝飾工程專業(yè)承包一級、建筑裝飾工程設(shè)計專項乙級、建筑工程總承包三級。按細(xì)分業(yè)務(wù)劃分，實驗室安裝收入占總營收比重為68.52%，毛利率32.87%。

鄭州瑞孚凈化股份有限公司（瑞孚凈化836087.OC）為醫(yī)療凈化行業(yè)中的供應(yīng)商，通過提供凈化工程設(shè)計與施工服務(wù)，銷售自主研發(fā)、生產(chǎn)的凈化設(shè)備及實驗室裝備實現(xiàn)收入和盈利。

深圳市尚榮醫(yī)療股份有限公司（尚榮醫(yī)療002551.SZ）主營業(yè)務(wù)為提供現(xiàn)代化醫(yī)院建設(shè)整體解決方案，具體包括醫(yī)院整體建設(shè)、醫(yī)療器械產(chǎn)銷和醫(yī)院后勤管理服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊,是中國醫(yī)院建設(shè)及醫(yī)療專業(yè)工程行業(yè)的領(lǐng)先者按細(xì)分業(yè)務(wù)劃分，醫(yī)療專業(yè)工程、建造工程、設(shè)計服務(wù)的收入占總營收比重分別為23.08%、12.67%、1.22%，毛利率分別為30.02%、12.41%、66.89%。

珠海市藍(lán)海之略醫(yī)療股份有限公司（藍(lán)海之略834818.OC）主要通過向醫(yī)院客戶提供學(xué)科建設(shè)整體解決方案，實現(xiàn)醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療設(shè)備的銷售。其服務(wù)模式為向縣級公立醫(yī)院同時輸入“資金、設(shè)備、技術(shù)、運營、人文”五大要素，對醫(yī)院科室進(jìn)行改造、新建、重建，并提供運營、人文等增值服務(wù)，從而實現(xiàn)“醫(yī)療技術(shù)能力”、“運營管理能力”的同步提升。

由于項目工期長且款項結(jié)算周期較長，實驗室建設(shè)企業(yè)的應(yīng)收賬款普遍較高。通過比較各公司應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)，泛美實驗的應(yīng)收賬款占比較低，且以1年以下為主，說明泛美實驗的營收質(zhì)量較高，發(fā)生壞賬的風(fēng)險低。

在實驗室建設(shè)過程中，泛美實驗在實驗室建設(shè)方案階段，已通過專業(yè)技術(shù)團(tuán)隊進(jìn)入項目。技術(shù)團(tuán)隊在前期與客戶溝通階段快速準(zhǔn)確把握客戶需求，現(xiàn)場勘察實驗環(huán)境、制定預(yù)算，能在較短時間內(nèi)輸出完備一體化解決方案，服務(wù)效率較高。有實力的專業(yè)的技術(shù)團(tuán)隊對實驗室系統(tǒng)工程的各環(huán)節(jié)理解更深，后續(xù)施工效果與一體化解決方案的匹配度往往會更高。

鑒于前期設(shè)計環(huán)節(jié)的重要作用，泛美實驗打造了全國領(lǐng)先的實驗室設(shè)計實力，包括擁有建筑裝飾工程設(shè)計專項甲級、特別是擁60多人的技術(shù)團(tuán)隊，在行業(yè)內(nèi)屬于規(guī)模最大、設(shè)計能力最強的團(tuán)隊之一，絕大部分同行公司擁有的設(shè)計團(tuán)隊規(guī)?；驹?0人以下。

泛美實驗是國家級高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括實驗室系統(tǒng)及實驗室設(shè)備。公司對產(chǎn)品與技術(shù)研發(fā)高度重視，設(shè)計部負(fù)責(zé)對新產(chǎn)品和新技術(shù)的研發(fā)工作，根據(jù)客戶需求開展設(shè)計研發(fā)工作，對公司已有產(chǎn)品的進(jìn)行優(yōu)化和完善，并對市場上先進(jìn)技術(shù)、應(yīng)用等新動向的跟蹤研究。截至2017年6月，公司擁有13個專利，其中有2個發(fā)明專利、9個實用新型專利。其中一站式實驗室控制系統(tǒng)、一種實驗室變風(fēng)量通風(fēng)柜控制系統(tǒng)等核心專利技術(shù)在行業(yè)中具備較強競爭優(yōu)勢。

公司主要提供的服務(wù)是實驗室智能系統(tǒng)工程的一體化服務(wù)，公司的實驗室智能系統(tǒng)主要由各子系統(tǒng)構(gòu)成，如下圖所示：

泛美按照標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計和施工流程、規(guī)范化的運作提供的高度可靠的實驗室整體解決方案服務(wù)。“整體解決方案”由實驗室建筑規(guī)劃布局、裝修系統(tǒng)、凈化空調(diào)、VAV通風(fēng)、給排水、環(huán)保處理系統(tǒng)、特殊供氣、電氣工程、自動化監(jiān)控系統(tǒng)、實驗室家具和配套輔助設(shè)備的設(shè)計、施工出圖、造價咨詢服務(wù)等部分組成。

由于前期實驗室系統(tǒng)建設(shè)、裝修的一體化及專業(yè)化，實驗室后期運營及維護(hù)環(huán)節(jié)需要公司提供長期服務(wù)，而一站式服務(wù)模式將對公司競標(biāo)和接獲訂單也起到實質(zhì)性幫助作用。

建筑裝修資質(zhì)級別、實驗室建設(shè)項目經(jīng)驗直接關(guān)系到實驗室建設(shè)的品質(zhì)高低。除一級裝修資質(zhì)外，泛美實驗擁有一級注冊建造師數(shù)量多達(dá)10人，施工團(tuán)隊中總的施工管理人員超過30人，具備10年以上施工管理經(jīng)歷的核心人員超過10人，完工的實驗室項目數(shù)量達(dá)到數(shù)百個，泛美實驗的上述每一項指標(biāo)均領(lǐng)先細(xì)分行業(yè)內(nèi)大部分對手，構(gòu)成泛美實驗的核心競爭力。

根據(jù)工程的需要，泛美將部分工程分包給其他有資質(zhì)的公司。分包業(yè)務(wù)主要為勞務(wù)分包。勞務(wù)分包是公司出于人員管理、成本等方面的考慮，將基礎(chǔ)性工作如木工、油漆工、泥水工等外包給具有資質(zhì)的公司。

對于銷售類產(chǎn)品（實驗室家具和設(shè)備）和工程用料，公司由自主加工生產(chǎn)改為全部對外直接采購，采購部負(fù)責(zé)物料的采購及管理。泛美采取“專利+設(shè)計”模式，即先通過研發(fā)取得部分實驗室設(shè)備的發(fā)明專利、實用新型專利等專利，自身僅負(fù)責(zé)設(shè)計，再將生產(chǎn)外包給其它設(shè)備廠商，公司節(jié)省了機器設(shè)備折舊、人員工資、房租水電等成本開支，且直接對外采購可享受供應(yīng)商規(guī)模經(jīng)濟紅利，導(dǎo)致銷售類產(chǎn)品毛利較以往大幅提升。

公司2014-2016年分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.55億元、1.25億元、2.18億元，后兩年分別保持126.06%、74.72%的穩(wěn)定高速同比增長速度。公司2014-2016年扣非后歸屬于母公司的凈利潤分別為-0.02億元、0.16億元和0.45億元，后兩年同比增長率分別為1049.08%和178.25%。

得益于公司獲取訂單能力的增強及行業(yè)的快速發(fā)展，并考慮到公司毛利率的提升及體量的增大，我們看好未來公司將會保持相對比較穩(wěn)定的增長。不考慮并購及后續(xù)股權(quán)激勵，預(yù)計2017-2019年營業(yè)收入2.27、2.82以及3.49億元，分別總比增長3.68%，24.62%以及23.63%，2017-2019年歸母凈利潤分別為0.56、0.69以及0.98億元，分別總比增長25.04%、22.08%以及41.63%，對應(yīng)EPS分別為1.05、1.28以及1.82。

對標(biāo)處于相同行業(yè)的尚榮醫(yī)療（002551.SZ）、藍(lán)海之略（834818.OC），考慮泛美實驗在行業(yè)中的地位及三板流動性，給予泛美實驗20倍PE，對應(yīng)合理價格為21.00元/股。

行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：

隨著行業(yè)和市場需求的快速發(fā)展，現(xiàn)有競爭對手的技術(shù)水平和服務(wù)能力不斷提高，同時潛在進(jìn)入者將增多，未來行業(yè)內(nèi)可能面臨激烈的市場競爭，若公司不能保持在技術(shù)、人才方面的優(yōu)勢，將面臨利潤和市場地位下降的風(fēng)險。

營運資金不足風(fēng)險：

工程行業(yè)對營運資金要求很高，采購設(shè)備需要預(yù)付款、施工需要墊付前期費用，可能導(dǎo)致公司資金鏈緊張。營運資金不足會影響公司的訂單消化能力。

應(yīng)收賬款回收風(fēng)險：

大中型項目工期長且款項結(jié)算周期較長，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，應(yīng)收賬款呈現(xiàn)遞增趨勢，若催收不力或控制不當(dāng)，則可能產(chǎn)生壞賬損失的風(fēng)險。